2011年A股融资猜想

2010年，A股再融资规模突破5000亿元，其中增发3771.76亿，配股1438.22亿。工、中、建三大国有商业银行，再融资高达1667亿元。

如果算上农业银行(601288)（601288.SH）和光大银行(601818)（601818.SH）的IPO，2010年银行业的融资规模已过万亿大关。

中金公司的预测较为乐观，预计2011年再融资规模仅2134亿元。

但是，考虑到农行、兴业银行(601166)（601166.SH）、民生银行(600016)（600016）提出新一轮银行股再融资，及已获准的华夏银行(600015)（600015.SH）和中信银行（601998.SH），今年仅银行股再融资就约达1300亿元，因此再融资整体规模不可小觑。

另一方面，2011年限售股解禁的压力，表面看远低于去年。

据记者统计，今年涉及限售股解禁的上市公司共808家，合计解禁股数和解禁市值约1750.09亿股、2.214万亿元，两项指标较2010年均减少六成左右。

但从解禁高峰2010年看，无论大非还是小非，减持都毫不手软。业内人士指出，今年减持压力依然不小，估值较高的创业板解禁压力，更令人堪忧。

限售股解禁大约有2000亿-3000亿的资金需求。据此，中金公司分析员侯振海认为，预计2011年A股新增资金需求“至少在1万亿元左右”。

今年或维持万亿融资

WIND统计显示，2010年A股合计融资额突破万亿大关，其中4921.3亿元的首发融资（IPO），约占总融资额1.013万亿元的48.58%，5.21亿元的再融资额分别由3771.76亿元增发和1438.22亿元配股构成。

从发行规模看，2010年的IPO融资中，农业银行以685.29亿元拔得头筹，融资规模过百亿的还包括光大银行（217亿元）、华泰证券(601688)（601688.SH，156.91亿元）、中国一重(601106)（601106.SH，114亿元）和中国西电(601179)（601179.SH，103.25亿元）。

虽比2009年IPO融资过百亿的公司少一家，但1276.46亿元的融资规模，却高出2009年6家IPO过百亿公司总融资额1198.3亿元。

2010年IPO融资额最少的双龙股份(300108)（300108.SZ）2.66亿元，也高出2009年10月30日挂牌的华星创业(300025)（300025.SZ，1.97亿元）35%左右。

349家IPO公司中，117家创业板公司约占四成，剩余部分由沪市主板（26家）和中小板（206家）构成。

值得一提的是，沪市主板2010年共26家公司发行，募资总额1975.34亿元，约占两市当年IPO总额的40%。

而2009年沪市仅12家公司IPO，募资总额1356.36亿元占当年IPO总额的62%。

这意味着上交所IPO融资方面已被深交所赶上并遥遥领先。在安永进行的一项排名中，以去年1-11月份融资额作为排列标准，深交所和上交所分列全球第2位和第4位。

在此背景下，上交所内部对于IPO相当重视，甚至要求各部门动员全部力量去寻找拟上市公司资源。

此外，上交所也加紧“国际板”的推动进程，不过时间表的决定权却掌握在国务院和证监会手中。

普华永道预计，2011年，IPO融资额较2010年有所回落，全年新股发行将达320宗（包括上交所发行30宗），融资总额约4000亿元。

中金公司则预计，2011年，IPO融资将依然维持2010年的大致规模，合计4700亿元IPO融资额，分别由主板2211亿元、中小板1685亿元和创业板806亿元构成。

渤海证券房振明的观点认为，2010年的融资规模显著高于2009年和2008年，但和2007年的高点仍有不小差距。

目前IPO发行速度较为适中，以此推算，预计2011年融资规模仍会保持分布均匀态势，融资量“会与2010年持平或略微超过”。

从发行节奏看，去年合计349家公司完成IPO，约合每个工作日发行1.4家，即每周完成7家新股发行；这和证监会签发发行批文的节奏每周6-8家基本一致。

截至1月26日，今年已有35家公司完成首发，这大概是去年每个月首发家数的上限，这意味着IPO发行并没有因新股频频破发而放缓。

证监会人士亦表示，不会因破发改变IPO节奏。可以比照的是，2010年初，大规模破发潮后，证监会上会审核和下发批文的节奏，反而有所加快。

从这一角度看，如果不出现暂停发行新股，今年IPO融资按照目前节奏一路保持下去，全年首发家数和融资规模维持去年的水平依然是大概率事件。

所不同的是，因四大国有商业银行已全部完成A股IPO，因此今年不会出现超级规模的单笔IPO，排在单笔融资前列的可能是包括中再保、泰康人寿等保险公司和大型央企。　　再融资方面，包括农行、兴业、民生的再融资需求和获准的中信和华夏两家银行再融资规模约1300亿元。

重要的是，如果房地产业再融资在今年某个时点重新放开，那么再融资规模将远超中金预测的2134亿元，即便不会达到2010年5000亿元的规模，达到3000亿-4000亿元并非难事。

“从我们的角度估算，今年再融资规模应该不少于3000亿元，其中银行板块约占据一半。”1月27日，上海一家基金公司负责专户投资人士表示。

限售股解禁不可小觑

1月18日，中登公司公布股改限售股份解禁减持数据显示，截至12月底，两市累计减持479.51亿股，约占解禁数量3697.1亿股的12.97%，即有约13%的股改限售股被减持。

其中，持股占总股本5%以上的账户减持数，占全部减持的40%，也就是大小非的减持股数比例为4∶6。

需要指出的是，上述数据仅是股改限售股的解禁和减持情况。此外，值得关注的是公告减持数。

Wind统计显示，2010年有425家公司被减持，减持股份数和市值约62.58亿股和766.98亿元，约占当年解禁比例的1.5%和1.47%。

这一比例2007年均超过5%，2008年维持在2.52%和2.21%，2009年滑至1.4%和2.03%，但2009年减持市值的绝对值达到历史峰值。

财汇资讯的一组数据认为，2010年两市合计公告减持的股份数为60.35亿股，其中大非38.7亿股，小非21.65亿股，合计约占解禁股份总数417.38亿股的14.46%。

不过，上述数据仅来自上市公司减持公告，而包括定向增发锁定和首发锁定的限售股解禁后的减持，很多并不需要公告。

以2010年11月为例，当月两市大宗交易平台的成交创26.43亿股的历史新高，成交金额达243亿元。

中投证券分析师徐鹏预计，当月重要股东（大股东及高管等）二级市场交易的净减持量为13.3亿股，净减持金额为198.8亿元，这一数据同样创历史新高。不过，当月发布减持公告的上市公司股东减持仅5.6亿股。

据西南证券(600369)张刚判断，2011年限售股解禁数约1705.09亿股，以目前股价看，解禁市值约2.214万亿元，两者分别约占今年去年解禁股数和解禁市值的40.28%和41.56%。

虽然总体同比下降约六成，但考虑到“2010年为解禁高峰年，2011年仍不可掉以轻心”；毕竟到了今年末，限售股仅占A股总股本的两成多。

据财汇资讯统计，高峰将出现在今年8月，预计涉及53家公司解禁，解禁股份和解禁市值约500亿股和3386亿元。

不过，记者发现，今年1月3-7日的第一周内，两市18家公司约1500亿元市值解禁，但从上市公告中并没有出现18家公司的减持公告。

而在大宗交易平台，仅中路股份(600818)（600818.SH）1月10日减持1430万股，皖通科技(002331)（002331.SZ）18日分两笔被减持127.71万股，其他诸如中国铝业（601600.SH）、武钢股份(600005)（600005.SH）、鞍钢股份（000898.SZ）等大盘股的限售股解禁并没有出现抛售。

张刚预计今年公告减持市值约324.6亿元，实际减持811.49亿元。

但中金公司侯振海根据中登公司披露的数据认为，今年大小非解禁和减持造成的资金需求约2000亿-3000亿元。

最重要的是，2010年首发上市的300多家公司中，中小板占据五成多，而2009年超过50%的减持市值由中小板贡献。

此外，去年新挂牌的117家创业板公司今年将迎来首轮减持潮。从去年11月以来的减持力度看，不少创业板公司的大小非股东的减持意愿和减持力度，均显得较为坚决。

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