货币政策如何减压通胀

面对通胀，我国出台了包括控制流动性、发展生产、搞活流通、加强监管，以及给低收入者提供补贴等多种措施来管理和调控物价。

诸多调控手段当中，货币政策的运用无疑是最为考验决策层在市场经济环境下抑制通胀能力的一种。

法治周末记者 肖莎

“消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因，尽管存款准备金率已位于历史高位，但上调没有上限要求，政策会持续一段时间。”中国人民银行行长周小川4月16日在博鳌论坛上的话音刚落，央行就于次日宣布，从4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

就在4月15日，国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度CPI上涨5%，3月份的CPI则同比上涨5.4%。

在年后加息、上调存款准备金率、发改委约涨价企业、全国工商联发布不涨价倡议书等一系列货币政策和行政措施的累加因素下，一季度CPI不断走高，已是不争的事实。

“尽管如此，在国际大宗商品上涨、输入性通胀等多方面因素的影响下，通胀水平仍有上涨的可能。年内稳定物价的压力仍然很大。”4月17日，中央财经大学银行业研究中心秘书长李宪铎对《法治周末》记者说。

李宪铎对通胀水平的预期，是当下业内关于通胀的主流观点。如知名财经评论员叶檀所说：“我们要做好抗长期通胀的准备，其艰辛程度恐怕不亚于八年抗战。”

存款准备金率不能没上限

稳健的货币政策是消除通胀的重要手段。而利率、存款准备金率、汇率是三大货币政策工具。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在接受《法治周末》记者采访时表示，在国外经济体低利率条件尚未改变的情形下，政策组合的备选工具中，优先使用法定存款准备金率的可能性最高。

也如巴曙松所预期，今年已经4次上调存款准备金率。

但在李宪铎看来，存款准备金率并不能像周小川所说“上调没有上限要求”。

“商业银行法规定，商业银行的贷款余额与存款余额的比例不得超过75%(贷款余额是指截止到某一日以前商业银行已经发放的贷款总和；存款余额是指截止到某一日以前商业银行已经有的存款总和)。这也就意味着，如果存贷比超过75%，风险就会比较大；如果存贷比低于75%，则会造成流动性过剩。相应的，如果存款准备金率无限上调，也会影响到存贷比，进而产生连锁影响。”李宪铎分析。

李宪铎认为，周小川之所以有上述表述，可能更多是为了表明一种通过货币政策调控物价的态度。

利率汇率亦需慎用

“除了存款准备金率，利率是抑制通胀的最为有效的手段，但利率调整的影响是多方面的，长远来看，央行对利率工具目前来说还是会慎用。”交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平说。

宏源证券(000562,股吧)研究所副所长解学成认为，即使如今年的经济工作目标所述，把CPI控制在4%以内，当下的利率水平依然是比较低的，这也就意味着仍有利率上调的可能。

“但加息是个两难选择，因为上调贷款利率会加大企业的融资压力，而企业的压力最终会转嫁到价钱上，对通货膨胀的抑制效果会打折扣，此外因为国际利差的存在可能导致热钱的涌入。”李宪铎告诉《法治周末》记者。

正因如此，李宪铎一直比较支持不等幅加息，即调高存款利率，调低贷款利率，这样可以削减企业的压力。

至于汇率，有业内人士分析称，今年人民币对美元可能会升值6%。在李宪铎看来，汇率的调整应把握两个标准：一是不能影响中国的进出口业务；二是不能影响企业发展，避免企业破产，影响就业。

价格干预收效有限

货币政策之外，行政手段和类行政手段也在为“稳物价”努力着。

近日，国家发改委相继约谈饮料、奶业、糖业、酒业等17家行业协会负责人以及一些相关准备涨价的企业了解情况，强调维护价格稳定的重要性，并明确表示不得随意搭车涨价，更不许串通涨价、哄抬物价。

4月13日，全国工商联联合下属24家商会，倡议非公有制企业不跟风搭车涨价、不哄抬物价。

“工商联作为非行政部门，站出来对不涨价作出倡议，说明物价上涨的压力本身就非常大。但在原材料上涨、人力成本上涨等外在压力的联合作用下，要求或倡议企业不涨价的影响力很弱，而且影响是短期的。如果一味要求企业不涨价，那么很可能出现"减量"的情况，企业发展也会受到影响。”解学成对《法治周末》记者分析。

《法治周末》记者了解到，现在包括“伊利冰工厂”在内的一些冷饮，已不约而同地“瘦身”了。查询去年和今年“伊利冰工厂”相应产品的包装袋不难发现，“冰工厂山楂爽”减量6克；“冰工厂冰片蜜桃”减量13克。

对此，李宪铎认为与“约谈”和“倡议”对物价调控的影响相比，更应该对水、电、煤气、油等居民生活必需品的价格进行控制以更好地稳定物价。

尽管存款准备金率已位于历史高位，但上调没有上限要求，政策会持续一段时间。

周小川

上调准备金率会加大企业融资压力，最终将此压力转嫁到物价上。

李宪铎

我们要做好抗长期通胀的准备，其艰辛程度恐怕不亚于八年抗战。

叶檀

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