经济半小时基金澄清大幅减仓传闻

赵新宇，华夏基金管理有限公司北京分公司总经理，他对华夏等主力基金火线减仓377亿的这个说法完全予以否认，对于目前华夏基金的仓位到底是多少，赵新宇没有透露，但是他告诉记者，从去年年底以来，华夏基金一直保持?

从现在所占有的数据和分析来看，从资料显示，可能几家大盘基金跟踪它的市值变化的测定，大概像华夏等等可能增仓还比较明显一点，但也有个别一些减仓；从上一周的情况来看，当它一旦回落以后在低位或者在一个相对低位

胡立峰，银河证券研究所基金研究中心总经理，他告诉记者，上周一A股接近2400点时，经测算基金的平均仓位达到了83%，而震荡下跌时，仓位约为80%，可以说所减的幅度是非常小的，不会对市场带来明显影响。

华夏基金：我们一直在增仓

上周国内A股市场出现近期幅度最大的一次震荡调整，上证综合指数周二下跌2.93%，周三更是大跌109点，跌幅达4.72%，创下今年以来单日跌幅的最高记录。尽管随后两个交易日出现了止跌企稳的行情，但上证指数全周仍然下跌了2.6%。在这场市场多空大战中，各家证券投资基金的动向成了市场关注的焦点，周末的时候有媒体报道，股市回调与多家投资基金大幅减仓套利有着直接关系。基金经理们是否就像传言所说的，正在抛出股票，以保住自己的胜利果实呢？今天我们就先到国内规模最大的华夏基金管理公司去看看。

华夏基金管理有限公司北京分公司总经理赵新宇：“这些媒体只是一种猜测，通过基金净值的变化，进行一些仓位的测算，这种测算应该说没有实际的依据。”

赵新宇，华夏基金管理有限公司北京分公司总经理，记者见到他时，他正在看一个报道，报道说华夏等主力基金火线减仓377亿，赵新宇对这个说法完全予以否认。

赵新宇：“我不知道他怎么得出来的，因为连我们自己都不知道每一天仓位的变化，因为这些数据是严格保密的。”

对于目前华夏基金的仓位到底是多少，赵新宇没有透露，但是他告诉记者，从去年年底以来，华夏基金一直保持增仓的操作。

记者：“四季度以来基金的仓位的变化总体是一个增加是吗？”

赵新宇：“总体上是这么一个趋势。”

赵新宇还告诉记者，据他了解，不仅是华夏基金，其他很多同行也表示出同样的态度。

赵新宇：“我看确实有一些公司可能跟我们的策略比较相近，从仓位的变化上看。”

记者：“大多数基金都选择了增仓是吗？”

赵新宇：“嗯。”

为什么一直坚持增仓的操作，赵新宇告诉记者，华夏基金认为，2009年的市场情况会比2008年乐观。

赵新宇：“去年下半年以来国家推出振兴经济的政策以及一些宽松的货币政策以后，市场的流动性不断地在增强，也就是说，市场上的资金，我们认为判断趋势上市场的资金多了，所以我们认为从2009年看由于市场资金增多，流动性增强，我们认为，2009年股票市场的机会肯定要好于2008年。”

申银万国：现在行情有支撑

作为基金巨无霸和风向标的华夏基金并没有减仓，那么另外一些基金在上周的操作情况又是怎么样的？我们的记者也采访了两家基金研究机构，先来看看我的同事鄢闻余在基金最集中的上海，对申银万国分析师的采访。

记者来到申银万国市场研究部的时候发现，市场研究部的总监正在通过分析系统研究上一周的奥妙行情。

申银万国市场研究部总监桂浩明：“现在是对称的三角形，你看在这里，破下去就麻烦了，破下去就是一个大三角形，周一很关键，没有传闻就靠自己的力量，好像做多的力量还是有点名堂，好像做多能量还蛮厉害的。”

桂浩明所在的申银万国证券研究所，是一家的客户以机构为主的证券研究机构，这也是中国内地最大的证券咨询机构之一，每天开盘之前他们都要把整个研究部门晨会讨论的内容概要发给所有的咨询客户，因此在收盘之后，桂浩明也常常加班对证券市场的各种信息进行一个梳理和分析。

记者：“从现在所占有的数据和分析来看，机构是在增仓还是在减仓？”

桂浩明：“没有特别明显的变化，如果一定要分得再细一点的话，从资料显示，可能几家大盘基金跟踪它的市值变化的测定，大概像华夏等等，可能增仓还比较明显一点，但也有个别有一些减仓，但是是否小基金的减仓力度大一点。”

记者：“什么迹象显示周四周五的抛盘并不严重？”

桂浩明：“根据资金的净值变化，净值的波动反映出它的仓位是在加大，但是也有几家反映是在减少，但是总的来看，大基金的加大力度好象更明显一些。”

桂浩明认为，以研究机构对基金净值的动态观察看，目前机构并没有主动减仓的迹象。

记者：“你认为现在呈现的是一种行情跌不下去的态势，这个跌不下去的支撑是什么呢？在这里它的支撑来自什么？”

桂浩明：“那么我们是这样考虑，最近一段时间，国务院常务会连续通过多个行业的调整振兴规划，那么这应该说这形成了一个，明确的行业和个股方面的，带有利多性质的这样一个氛围，第二个我觉得从目前整个情况来看，这个市场的流动性还是比较宽裕的。”

记者：“你提到题材中的亮点是刺激计划，但是现在实体经济恢复到什么程度还要打一个问号，这样的不确定性能够支撑新一轮行情吗？”

桂浩明：“政策产生这种改变，到最终影响到实体经济会有一个过程，那这个过程一般来说，3个月到半年甚至会更长，但投下去以后，它对其他产业具有拉动，你多少投资下去会带动多少的GDP的增长，那么这个问题我觉得是存在的，所以这也就鼓舞着大家的信心。”

记者：“那基于这样的分析，你认为现在是反弹的结束，还是新一轮行情的启动？”

桂浩明：“从上一周的情况来看，当它一旦回落以后在低位或者在一个相对低位，支撑还是比较明显，市场有调整愿望，但这个调整不是中结行情的信号，而是为了消化获利盘，为新的行情做好准备。”

依照桂浩明的分析，我们来绘制一幅牛市所必备的路线图。

首先，牛市的初期都是以资金充裕作为启动条件的，这时候的特点是：上涨的股票以中小盘股，利于资金操作，所以尽管大盘蓝筹股的业绩条件更好，但是由于行情启动初期是以资金进出的快速获利作为价值标准，因此着这样牛市的初期，业绩更高的大盘蓝筹股并不会有太好的表现。

但这只是牛市的萌芽，这样的种子要继续成长下去，必须依靠后期企业业绩的大幅增长作为支撑，这样一来牛市才能发育成为以业绩作为判断标准的大盘蓝筹时代，也只有到这个时候，证券市场才有可能迎来：大象起舞的牛市的黄金时代。

在牛市的后期，会以估值作为价值判断的标准。这时候市场开始开挖那些在整个牛市过程中还没有被关注到的股票，寻找最后的估值洼地。这时候牛市也就接近尾声了。

从目前的表现来看，A股市场的成交量在今年已经开始出现大幅放量的迹象，这是否意味着目前的行情已经吸引了大量的场外资金进入市场内，并且由此带动市场了呢？

记者：“从图形上看，现在的大盘已经在大幅放量，但是你分析一下就会有疑问产生，这一轮上涨当中，都是中小市值股票在表现，按理说中小板的表现对于大盘的影响不大，为什么会出现这样的放量？怎么看待现在的放量呢？”

桂浩明：“量有几种，有是靠外围大量增加资金进来的，一个就是衡量当中在滚动，那么靠大量资金进来，它这个时候往往是一个整体性的向上行情，我们像07年的年底的时候，07年下半年，那就是外部资金，资金一发几百亿，一发几百亿推进来，中小的股票很难有大资金进来，只能是中小型，那中小资金过高了买上去，买上去底下又买，所以说滚动的往上走，滚动的往上走。”

记者：“那就是说现在的放量实际上是有水分的？”

桂浩明：“真的有效资金的进入，并不是想象得那么大，这样一个缘故，所以有点水分的，但是反过来它确确实实在进行交易，它的效益在扩散，那么这又使得股价的上升有一定的基础，而且从历史上来看，每当一轮行情刚启动，或者启动的初期，往往会这个现象会比较突出。”

记者：“那但是有一个问题，就是比如说您看像那个资金推动，它是一个上升的往上拉的力量，那么往上拉的过程当中，这个地板还是要靠实体经济作为支撑，但是刚才我们谈到的这些亮点，不管是中小企业也好，新能源等等，它还是有很多的不确定性在里面，那么这种资金行情，能够持续多久呢？”

桂浩明：“这是一个问题，我觉得很尖锐的一个问题，也就是说靠资金推动，怎样转化为是业绩推动，那么从历史上来看，这个一般来说这两者是有时差的，过去整个一个行情时间也不是很长，可能这一段是资金推动性，歇一下然后又变成了其他一种推动方式，有转换。”

记者：“业绩、估值。”

桂浩明：“对， 所以现在我们大家都在探讨什么是怎么能够，市场热点转换靠业绩推动？那我觉得短期内要出现这种可能性不大，所以这也就使得这种行情，第一高度是有限的，不可能涨得非常高，然后顺利的转换。第二它结构性很明显，第三这个行情，在运行过程当中，它会充满着一种振荡，也就因为资金推动型的，一旦资金临时发生一些变化，或者某一条消息影响，都可能引起急剧的波动，那急剧的波动，就回引发较大的振荡，那我想从上周开始，就出现了这样一种比较大的振荡，所以这也是我们在投资过程中，需要把握的这样一个市场新的特点。”

从现在的形势看，资金推动很难在未来2个月的时间内继续牵引行情的上涨，而到那个时候企业的业绩状况还很难出现较大的改观，因此在时间的切合点上这两股上涨的支撑很难严丝合缝地进行转换，所以A股市场在未来仍然面临大幅的震荡，作为操作者不能收到周边氛围的影响盲目乐观、追涨杀跌，因为这样的震荡行情对于无法踏准市场节奏的中小散户来说，无疑是风险重重的。

胡立峰：上周基金减仓很小

从刚才证券研究人士的分析看，现在的股市受到多重政策利好支撑，短期内破位下行的可能性很小，但是，实体经济尤其上市公司整体业绩出现好转还需要一定时间，还存在一些未知数，好，再来听听我的同事顾平对银河证券分析师的采访。

银河证券研究所基金研究中心总经理胡立峰：“就当前来看的话，那么现在基金的持仓已经达到跟上一轮大牛市高峰值差不多的这么一个水平。”

胡立峰，银河证券研究所基金研究中心总经理，专注从事基金研究已经10年了，经历过我国基金发展的整个历程，他告诉记者，上周一A股接近2400点时，经测算基金的平均仓位达到了83%，而震荡下跌时，仓位约为80%，可以说所减的幅度是非常小的，不会对市场带来明显影响，尽管幅度不大，但基金为什么要进行这个3%的减仓？胡立峰认为这并非因为基金不看好后市，而是基金公司的一种被动行为。

胡立峰：“短期之内很多股票的涨幅过大，过大的话，就是说很多开放式基金，因为他持有的，持股的这个部分，占整个净值的比例迅速地在上升，导致他这种持仓被动地上升，那么有的基金甚至突破了90%，那么出于风险控制这方面的需要，很多基金就主动地把仓位做了一个适度的调整，所以说我们的一个判断来说，这是一个非常正常的动作。”

基金持有股票占市场流通市值的比例，一直被认为是基金对于市场是否掌握主导权的重要标志，但是胡立峰认为，目前市场正在发生一个结构性的变化，从这张走势图中可以看出，在2006年6月底这个比例为13.6%，随着大盘股指的上涨，这个比例提高到2007年9月30日的28%，并且在2007年10月中下旬达到30%，但是之后，基金持有股票占市场流通市值的比例便一路下降，到2008年底，已经降到19.83%，比最高时下降了近10个百分点。

胡立峰：“我想就是说，现在我们再把，再不加分析地过度地，把基金当作市场的一个风向标来看的话我觉得就是刻舟求剑了，市场正在发生了一个深刻的变化，这种变化的一个基本判断就是说，基金做为一个，这么一个机构投资者，他的市场力量在下降，那么基金以外的其它投资者的力量在崛起。”

胡立峰告诉记者，这个力量主要是来自大小非，基金持股市值占A股比例下降的过程正是大小非和战略配售开始减持套的过程，随着他们逐级、逐渐地上市、流通，应该来说市场的天平越来越向大小非倾斜，那么具体到今年以来持续上涨的行情，又是如何启动的呢？

记者：“市场积极地做多的资金，我们的一个分析判断更多的是来自于券商的投资者，也就是我们经常指说，强调的春江水暖鸭先知，这个鸭是指什么？”

胡立峰：“一般是指证券市场中有经验的这些投资者，他们基本上都不购买基金，他们直接炒股，这部分人就是属于我们经常把他叫做有经验的投资者。”

记者：“还是指的是散户吗？”

胡立峰：“对，主要是散户。”

QFII：看好2009年A股

前面胡立峰为我们描绘了证券市场的一幅力量对比图，随着大小非解禁上市，它们必将因为其庞大的规模成为决定股市走向的主力，而一度作为市场风向标的证券投资基金将退居次席，不过，A股市场上还有一只力量我们不可忽视，就是境外机构投资者，也就是大家通常所说的QFII，处于探底回升的关键时期，他们又是如何看待A股市场的未来呢？

在交银施罗德的基金部门，记者见到了史伟，对于上一周的波动行情，史伟也在公司组织了专门的研究和分析，在他看来，出现这样的波动无疑反映了市场的主力资金对于市场未来的方向也出现了相当的分歧。

记者：“机构究竟是加仓还是在减仓？”

史伟：“有机构增仓，有机构减仓，从实体经济跟估值的角度，有的机构选择了卖出股票，而从流动性支撑股市这个角度而言的话，有的机构就选择了就是说增持股票。”

刚刚过去的一周呈现了与以往行情极大的不同，首先是今年以来中国A股市场走出了一个与2008年完全不同的形态，呈现出单边上涨的格局，成交量也开始逐步回升，但是上周二开始的下跌，打破了单边上涨的格局，拉开了富有戏剧性的一个交易周的序幕。

记者：“非常有戏剧性，星期二2月17日，数字显示当天的净流出是600亿元，这是600亿是什么概念？”

史伟：“应该说是600个亿的话，是一个不太小的数字，因为整个现在股票基金的一个总规模的话，我们以股票型基金为例，它大概一万亿多一点，600亿的话就等于是相当于6%，6%可能不到，4%、5%，如果从这个角度来看的话，基金的减仓力度比较大。”

周三延续了上一个交易日的下跌，上证指数大幅下跌4.72%，带来市场的恐慌情绪，然而这样的情况到上周末就发生了转变，股指在尾盘开始出现放量并且上攻的格局。

记者：“什么原因导致短短的2-3天时间就有这样戏剧性的变化？”

史伟：“重复戏剧性的变化，应该就是说目前的这种宏观经济跟整个股市估值，然后还有流动性的话，让不同的人会有不同的理解，现在而言的话就是说，应该本质上而言，有增仓跟减仓本质上是流动性在跟实体经济在估值较量的话，看这两股力量谁更大。”

作为基金经理，史伟自己也在分析和思考现在A股市场上正在较量的三股支撑力量，只有研究好了这三个力量因素之间的关系，才能够踏准市场的脉搏，并且进一步让他所管理的基金获得良好的收益。

记者：“决定市场表现的可能有这么几个因素，流动性的因素，还有就是企业的业绩或者宏观经济的基本面，另外还有估值的因素，从现在的表现来看，这一轮反弹当中是哪个因素起到了主导作用？”

史伟：“流动性推动的一个反弹的迹象比较明显。”

记者：“提到流动性旺盛，有什么具体指标看出来流动性旺盛到什么程度？”

史伟：“以M2指标为代表流动性，(07年4月)它低于名义GDP增速，出现了一定的货币缺口，非常巧合的在07年4季度(股市)见顶了，同时在08年4季度，国家为了振兴经济，然后推动银行信贷支持实体经济发展，流动性的话骤然开始增加，在08年4季度的时候，我们可以看到，应该说是这个M2指标开始大于了一个名义GDP，从那个时候就是中国经济充满了不确定性，但是中国股市还是出现了一个底部。”

目前A股市场走出了一个探底回升的态势，而这个现象恰恰和M2广义货币的增速这一指标有着高频率的正相关关系，因此他把M2看做是资金市的一个重要指标。史伟告诉记者，这样的判断方法在证券机构内几乎已经变成了大家的共识。就本次的行情而言，表现最抢眼的是三类股票：小盘股表现最强，中盘股稍次，大盘股则逊色于指数上涨；其次是前期超跌的品种比如有色金属等板块；还有就是一些主题投资的股票，比如说汽车新能源等题材股收到资金的追捧。然而由于以上三类股票未来盈利能力都有相当大的不确定性，所以他们都不是基金的重仓股。因此，作为交银施罗德的基金，这些股票并不是他们所持有的最主力的品种。

半小时观察：真假消息，谁来澄清？

当上周股市的大幅震荡的时候，我们在媒体上看到了这样的报道，声称基金正在大幅减仓。一些媒体甚至在报道中明确列出了诸多减仓基金的名称及金额，其中包括华夏基金。然而，当我们实地到华夏基金公司采访的时候，华夏基金却表示说媒体减仓的报道完全不是事实。

股市本来就充满了各种未知数，而那些似是而非的传言，让投资者更加无所适从。在市场多空对峙的敏感时刻，任何风吹草动都足以在市场上引起轩然大波。可是，当我们认认真真地对基金仓位追根溯源的时候，却发现如此重大的消息原来只是一种捕风捉影。

今天我们遇到了一个同样的困惑。有媒体称，房地产业已经被列入十大产业振兴规划当中，但也有媒体援引两位官方消息人士的话说，可能不会将房地产业纳入这次产业振兴规划之中。投资者再次面临一个艰难的选择，虽然，仅仅只是两条简短的消息，但这很可能会左右他们的投资策略，决定他们的投资盈亏。

每当这种传言四起，投资者无所适从、进退失据的时候，我想他们最希望听到的，是来自政府部门权威的声音。因为，只有尽快尽早地澄清传言，才能帮助他们做出正确的判断，保护最大多数投资者的利益。这也是我们政府部门转变职能、加强服务的要求，以人为本，应体现在每一个细节当中。

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