经济刺激退出机制启动时机未到

有关各国货币当局启动大规模经济刺激计划的退出机制问题，最近被讨论得很多。而继澳大利亚央行宣布升息以及印度央行决定提高准备金率以后，这种讨论更是进一步升温。两个G20成员国率先对货币政策进行调整，应该说不是偶然的。而现在的问题是，在全球范围来说，全面启动退出机制的时机是否已经到了呢？对股市上的投资者而言，这个问题的意义在于政策面是否存在调整的可能，而这将直接影响到他对后市的判断。

美国未到升息时

在这里，不妨先看看美国的状况。在三季度，美国经济的运行状况相当好，GDP的增长达到了3.5%，这不但结束了连续3个季度的下滑，而且这个数据哪怕是在这次金融危机之前，也是相当高的。由此，也就有不少舆论认为，美国的经济已经成功地进入了复苏阶段，原来实施的大规模经济刺激计划，不应该再继续实施了。但是，紧接着公布的美国消费者信心指数等一系列数据则显示，在9月份，美国人的储蓄意愿继续走高，但是各项消费指标却在走下坡路。特别是随着美国对汽车消费补贴政策的到期，一度十分火爆的汽车销售开始转淡。令人担心的还在于，年内美国在购买房产方面的补贴政策也将到期，这样也可能导致时下还算活跃的新屋销售出现下滑。作为一个消费大国，如果汽车、房产消费回落，那么美国的经济恐怕也就很难维持像样的增长了。显然，美国3季度经济的好转，在很大程度上是政府的经济刺激计划得到全面实施的结果，而美国经济本身的内在增长能力，至少可以说还没有真正发挥作用。应该说，在这种情况下如果贸然实施退出机制，那么对刚复苏的经济来说是一个不小的打击。也因为这样，美国有关方面一再强调政府还会坚持量化宽松的政策。在他们看来高危机时经济衰退过快，所以现在只能靠政府刺激来实现经济的较快回升。但是就内生性的经济增长力量来看，现在还远没有恢复到危机前的水平。也因为这样，经济学家都一致预期，在不久将举行的美联储议息会议上，并不会作出升息的决定。

经济复苏基础还不扎实

美国的情况是这样，实际上中国也有点类似。中国经济是世界上各主要经济体中最早复苏的，但是中国政府一直很清醒地认识到，复苏的基础还很不扎实，所以反复强调现行政策不能变，绝对不能过早地实施退出机制。从这个角度来看，澳大利亚与印度的政策调整，现在只能说还是个案，并不能说明整个G20集团都需要考虑实施退出机制问题。事实上，作为G20中最主要经济体的中国和美国，鉴于各自的具体经济状况，现在都没有到可以实施退出机制的时候。而就世界角度来说，全球范围启动退出机制，的确为时尚早。

货币政策调整需审时度势

各国货币政策的走向，对其后市走势影响很大。某些国家的政策调整，就引起了很大的震动。实际上，这种状况未必是合理的。尽管世界经济存在一体化的特征，但是各国间的差异也是存在的。忽视这种差异，以一概全，并不是客观的举措。时下人们对退出机制的讨论，在某种程度上就是这样。看到有几个国家在实施了，得出的结论居然就是世界各国都要实施了。在这样的思维影响下，对股市的认识自然会发生偏差，会不切实际地放大对政策调整的预期，导致对当前经济运行格局的怀疑，进而就是对行情走势的误读。无疑，这种状况的存在已经对股市的运行构成了负面作用，且这种作用要远远大于创业板上市被爆炒所造成的冲击，因为它动摇了投资者的信心。也因为这样，现在强调退出机制的启动时机未到是必要的，这也是每个投资者在分析市场走势时必须要认识到的问题。

(申万研究所 )

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